2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗shàng)中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格(g嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗é)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅(guī)业分会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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